張煒

5月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展1250億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.00%。這意味著MLF操作利率自從2022年8月以來連續處于這一水平。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受中國經濟時報采訪時稱，5月MLF操作量為1250億元，到期量1000億元。本月央行實施250億元凈投放，為連續第6個月加量續作，但屬于連續第2個月小幅加量續作。在一季度集中靠前發力后，4月新增信貸投放規模明顯下降，短期內信貸投放節奏回調過程還會持續，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。信貸投放節奏回調意味著銀行對MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規模繼續處于“地量”的直接原因。

(資料圖)

“受CPI同比持續走低，以及銀行信貸投放力度放緩后，寬信用與寬貨幣之間‘蹺蹺板’效應發酵等因素影響，近期市場利率下行較快，也無需MLF大幅加量續作‘補水’。”王青說，當前仍處于經濟恢復階段，以居民消費和民間投資為代表的經濟內生增長動力還有待進一步提振，MLF保持加量續作能夠釋放政策面延續穩增長取向的信號，有助于穩定市場預期。綜合考慮上半年經濟修復狀況及信貸投放趨勢，判斷6月MLF有望繼續小幅加量或等量續作。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受中國經濟時報采訪時表示，5月MLF小幅增量略超預期。今年前4個月信貸數據表現強勁，尤其是企業中長期貸款延續擴張態勢，反映目前利率水平整體處于合理區間。同時，近年來銀行凈息差壓力持續增大，部分銀行凈息差已跌破警戒線。4月居民部門新增信貸表現弱，反映國內消費和房地產復蘇節奏偏慢，但并未改變內需整體復蘇趨勢，預計央行需要進一步觀察宏觀經濟運行情況。

周茂華稱，5月MLF略微增量續作，釋放央行繼續實施穩健略偏松政策，引導金融機構加大對小微企業等實體經濟薄弱環節、制造業等重點新興領域支持，為經濟復蘇保駕護航，以穩定市場預期。

4月份以來部分股份制銀行及中小銀行下調存款利率，協定存款、通知存款利率自律加點上限在5月15日迎來調整，使得市場對政策利率的關注升溫。但機構分析認為，當前實際利率的水平比較合適，MLF降息的緊迫性不強。

王青稱，在經濟回升勢頭已明朗的背景下，當前下調政策利率的必要性不高，是5月MLF操作利率保持不變的主要原因。若接下來經濟修復勢頭出現較大幅度下行波動，不能完全排除降息提上政策議程的可能，但短期內MLF利率下調的概率不大。5月MLF操作利率不變，在很大程度上預示當月LPR報價也會保持不動。

據了解，自2019年8月LPR報價改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價做過兩次單獨下調，其他月份兩個品種的LPR報價均與當月MLF操作利率保持聯動。

“盡管近期部分銀行存款利率下調，市場利率走低，銀行各類負債成本有所下降，但5月報價行主動壓縮LPR報價加點的動力仍然不足。”王青還說。

周茂華也認為，LPR利率有望繼續保持穩定。由于作為LPR利率錨的MLF利率保持穩定，1至4月金融數據顯示目前市場利率處于合理水平，且近年來部分銀行凈息差壓力增大，整體看，短期LPR利率調降的門檻仍偏高。

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