展望今年的投資走勢，去年同期特別是二季度的社會消費品零售總額基數較低，預計今年后續幾個季度社會消費品零售總額增速將會提高，消費對經濟增長的貢獻率也會跟隨提高，國家可能會放緩國有部門的投資節奏。

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編者按：從2022年中央經濟工作會議到2023年政府工作報告，政策重申堅定支持民營企業，多地方也相繼出臺保護民營經濟發展的政策，隨著中國經濟的逐漸回暖，我們期望民營企業將在2023年更加活躍，為中國經濟發展提供更多動力；也期望圍繞民營經濟的各項政策、法律能夠更加完善，真正讓民營企業吃下“定心丸”。

為此，我們將在2023年持續關注民營經濟正在經歷的政策、市場動向，并從這些數據、調研以及案例中，感受中國經濟的起伏波動。

2023年一季度，房地產開發民間投資下降13.8%，行業延續自2021年下半年以來的收縮態勢，民營房地產開發企業受影響最為嚴重。房地產開發民間投資拖累第三產業民間投資負增長，下拉民間投資增速5個百分點，一季度民間投資因此基本無增長。

相反，在國家預算資金和政策性開發性金融工具的大力支持下，國有部門持續發力基建投資，加快推進重大項目建設，一季度國有部門投資增速達10.0%，并帶動全國固定資產投資同比增長5.1%，基本和GDP增速相當。由于一季度PPI有所下降，因此扣除價格因素后，全國固定資產投資增速更高，對經濟增長的拉動作用更加明顯。高強度的國有部門投資帶動資本形成總額對經濟增長的貢獻率從去年一季度的26.9%提高到今年一季度的34.7%。

民間投資面臨著近期企業效益下滑、市場預期不穩等制約因素。展望今年的投資走勢，去年同期特別是二季度的社會消費品零售總額基數較低，預計今年后續幾個季度社會消費品零售總額增速將會提高，消費對經濟增長的貢獻率也會跟隨提高，國家可能會放緩國有部門的投資節奏。而民間投資的走勢如何，除了看房地產市場的走勢，更要看消費者和民營企業的信心恢復情況。

一、投資保持強勁，消費有所恢復，凈出口同比下降

2023年一季度，資本形成總額對經濟增長貢獻率為34.7%，拉動GDP增長1.6個百分點。最終消費支出對經濟增長貢獻率為66.6%，拉動GDP增長3.0個百分點。（見表1）

去年全年社會消費品零售總額下降0.2%，最終消費對經濟增長的貢獻率不足三分之一。但去年一季度特別是前兩個月的消費和經濟增長情況其實不錯，在2021年一季度高基數的基礎上保持增長。去年一季度社會消費品零售總額增長3.3%，今年在此基礎上增長5.8%，可以說去年底疫情防控政策調整后，今年消費的恢復比較明顯。

但三大支出中，最為突出的是固定資產投資。在消費恢復不錯的情況下，資本形成總額對經濟增長的貢獻率從去年一季度的26.9%提高到今年一季度的34.7%，最終消費支出對經濟增長的貢獻率從去年一季度的69.4%下降到今年一季度的66.6%，可見投資強度之高。

二、民間投資延續去年低迷態勢，政府投資繼續發力穩增長

2023年一季度，全國固定資產投資（不含農戶）107282億元，同比增長5.1%。其中，民間固定資產投資58532億元，同比增長0.6%；港澳臺商投資企業同比下降3.4%，外商投資企業同比增長3.7%；而國有部門投資增速高達10.0%。

一季度民間固定資產投資占全國固定資產投資比例為54.2%，同比去年一季度的56.9%明顯下降。而今年一季度投資增量中民間投資占比更是下滑至6.7%。（見表2、表3）

由于一季度PPI下降1.6%，因此扣除價格因素，全國固定資產投資額增速更高，同比增長7.1%。一季度投資的增長主要來自國有部門，隨著政策性開發性金融工具等穩投資政策落地落實，重大項目建設、設備更新改造加快推進，來自國家預算的資金增長了49.8%，而全部實際到位資金僅增長1.2%，東北地區固定資產投資增速達13.7%。

自2022年4月以來，國有部門投資持續高位運行，對沖民間投資的下滑和低迷，穩住整體投資規模。國家發改委一季度共審批核準固定資產投資項目42個，總投資2803億元，其中審批35個，核準7個，主要集中在高技術、能源、水利等行業。

三、房地產投資拖累第三產業民間投資，制造業民間投資保持增長

基建、制造業、房地產是固定資產投資的主要領域，其中國有部門投資主要集中在基建、房地產，民間投資則主要集中在制造業、房地產。

一季度，房地產開發投資繼續下滑，同比下降5.8%，導致第三產業投資僅增長3.6%。其中，房地產開發民間投資下降13.8%，導致第三產業民間投資下跌4.4%，下拉民間投資增速5個百分點。

第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長8.8%，拉動全部固定資產投資增長1.8個百分點。其中，水利管理業投資增長10.3%，公共設施管理業投資增長7.7%，道路運輸業投資增長8.5%，鐵路運輸業投資增長17.6%。第二產業中，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增速高達22.3%。這些是國有部門投資發力的重點領域。

制造業民間投資自2021年以來保持較好的增長勢頭，一方面受益于2020年下半年以來整體良好的出口勢頭，以美元計價的單月出口額從2020年7月至2022年9月的兩年多時間均保持著較快的增速；另一方面受益于“雙碳”政策驅動的電動汽車、鋰電池、光伏等新能源行業發展。

一季度制造業民間投資同比增長10.3%，增速較高的行業大類包括電氣機械和器材制造業（增長37.0%）、汽車制造業（19.7%）、專用設備制造業（13.0%）。在制造業民間投資的帶動下，全國制造業投資同比增長7.0%，拉動全部固定資產投資增長1.7個百分點。（見表4、表5、表6）

（作者系大成企業研究院研究員）

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