近日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，2022年9月，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補充貸款（簡稱“PSL”）1082億元；期末抵押補充貸款余額為26481億元。這是自2020年2月以來，抵押補充貸款余額首次出現(xiàn)凈增長，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，引起了市場高度關(guān)注。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為：“時隔2年多再度啟動PSL，根源在于，當(dāng)前保交樓推進過程中，開發(fā)商資金鏈緊張，專項借款、紓困基金額度有限，準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，因此，就需要多方高信用資金注入，除了有增加啟動資金額度的效果外，還能注入國資信用。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪PSL重新啟用，有望投放于地產(chǎn)紓困項目等。資料圖片

(相關(guān)資料圖)

PSL昔用于棚改、今或?qū)⒂糜跇鞘屑偫?/strong>

PSL即抵押補充貸款，是央行的貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供資金支持。政策性銀行以質(zhì)押方式向人民銀行申請PSL，抵押品包含高等級債券資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

根據(jù)人民銀行規(guī)定，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行每月26日向央行提交PSL額度申請，其中，25日前按實際數(shù)額上報，25日至月底按估算值上報，而PSL資金僅可用于發(fā)放特定項目貸款。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示：“PSL是央行特定政策工具之一，是央行基礎(chǔ)貨幣投放方式的一種，需要符合‘特定用途、專款專用、保本微利和確保安全’的發(fā)放原則，是威力較大的信用擴張與信用支持工具。”

PSL兼具基礎(chǔ)貨幣投放和定向貸款支持兩大功能定位。由于PSL特點在于期限長、成本低，因此能夠通過投放長期限流動性，定向投放信貸，進一步疏通傳導(dǎo)貨幣政策。然而在實際操作中，PSL更側(cè)重于服務(wù)棚戶區(qū)改造（簡稱“棚改”），這從PSL的規(guī)模變化中可以得到鮮明體現(xiàn)。

2014年10月，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次介紹PSL是“為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度”。

從PSL的發(fā)展歷程和用途來看，李宇嘉指出：“抵押補充貸款是上一輪棚改大規(guī)模開展貨幣化安置時期，創(chuàng)新的特色化貨幣政策工具，基本邏輯是國開行發(fā)放PSL貸款，定向注入到棚改項目拆遷補償和安置投入的資金，地方政府拆遷完成后出讓土地，償還PSL，形成了資金‘投入-應(yīng)用-償還’的閉環(huán)。此后，這種定向注入貨幣的模式，由于推高棚改成本、加速棚改進度，后期房價上漲，2019年央行開始大幅度縮減PSL。”

對于本輪PSL增發(fā)的用途，申萬期貨研究所預(yù)測稱：“PSL為政策性銀行提供負(fù)債資金來源，有助于房地產(chǎn)長效機制政策工具更快更好落地；預(yù)計本輪PSL重新啟用也是投放于地產(chǎn)紓困基金項目，以及此前國常會確定的地下管廊和重點水利工程。”

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進預(yù)計：“PSL在2014年棚改貨幣化改革中作用較大，體現(xiàn)了政策性金融工具的積極作用。而當(dāng)前PSL發(fā)力，至少有很大一部分會和保交樓工作掛鉤，是目前各地此類領(lǐng)域所需要關(guān)注的金融政策。”

“當(dāng)下，PSL或被用于保交樓，目前決策層面對于保交樓問題的重視程度已經(jīng)較高。因為PSL是由央行發(fā)放給政策性銀行或者商業(yè)銀行的，而這些銀行在乘數(shù)效應(yīng)之下能夠?qū)SL額度倍數(shù)擴張，再加上這些資金進入商業(yè)操作領(lǐng)域后的杠桿效應(yīng)，將能為‘保交樓’釋放出極大的金融加持作用。”柏文喜表示。

不會大水漫灌，將設(shè)置資金申請門檻

值得注意的是，今年7月27日，鄭州為推進“保交樓”工作，率先推出了棚改統(tǒng)貸統(tǒng)還、收并購、破產(chǎn)重組、保障房租賃四大模式，其中，棚改統(tǒng)貸統(tǒng)還模式就是由政府主導(dǎo)向國家開發(fā)銀行申請項目貸款資金。

根據(jù)鄭州已審定的《統(tǒng)借統(tǒng)還資金管理辦法》，統(tǒng)借統(tǒng)還主體負(fù)責(zé)向國開行申請安置房項目貸款資金，總體資產(chǎn)負(fù)債率不超過80%。統(tǒng)借統(tǒng)還主體將資金撥付給其與區(qū)級投融資主體共同出資設(shè)立的項目公司，再由項目公司負(fù)責(zé)貸款使用、統(tǒng)籌推動項目綜合利用開發(fā)。

此外，據(jù)媒體報道，目前，鄭州市已與國開行簽訂了3000億元協(xié)議，其中1600億元用于棚改貸款，未來將變“安開比”（安置建筑面積與開發(fā)建筑面積比例）安置模式為政府主導(dǎo)模式，通過收購現(xiàn)有安置房、房票等機制來緩解開發(fā)商流動性，促進全市安置房全面復(fù)工，形成更多實物投資量。

同時，李宇嘉分析稱：“盡管PSL再度開閘，但其對項目的篩選，還是比較嚴(yán)格，不能抱以太樂觀的想法。只不過，其與專項借款疊加起來，能產(chǎn)生更大的信用增級、市場信心提振的效果。當(dāng)然，國開行作為市場化企業(yè)，其在項目篩選、風(fēng)險識別上，都有自身的優(yōu)勢，能推進一些專項借款可能無法推進的項目。”

針對“保交樓”工作，河南、浙江、廣西等地已經(jīng)陸續(xù)推出政府紓困基金。同時，國家開發(fā)銀行首筆“保交樓”專項借款也于9月22日落地沈陽。

對此，李宇嘉指出：“PSL和專項借款不同的是，專項借款由國開行等代財政部投放，列入地方政府債務(wù)，由國企或平臺承接、使用和償還，而PSL是國開行等政策性銀行自主的投資行為，盡管有政策屬性、公共屬性，但還是要保本微利的。”

記者 徐倩