文/樂居財經(jīng)程孟瑤

雖然有著“防水茅”之稱，但東方雨虹（002271.SZ）卻沒有防住自家股價縮水。今年以來，其股價一直“跌跌不休”，特別是下半年，從7月1日至8月22日這50多天的時間，總市值蒸發(fā)超392億元。

8月22日收盤后，東方雨虹披露了半年度報告，比原定的8月30日公布提前了一周時間，財報顯示，東方雨虹今年上半年營業(yè)收入實現(xiàn)逆勢增長，但營業(yè)成本、三費以及應(yīng)收賬款的增加讓凈利同比下滑37.13%，同時還有多項財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)兩位數(shù)下降。

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提前公布半年報，被很多投資者認為是東方雨虹“維護股價”之舉，然而“增收不增利”的業(yè)績表現(xiàn)，讓其股價在半年業(yè)績報發(fā)布后的第一個交易日繼續(xù)低開低走，盤中跌幅達7.8%，創(chuàng)下年內(nèi)新低32.50元/股。截止8月23日收盤，東方雨虹跌幅達9.96%，報收31.74元/股，總市值跌破800億元。較前8月22日收盤，再度縮水近90億元，幾乎回到2020年同期水平。

如果把時間線再拉長，較2022年年初，其股價累計跌去近40%，總市值縮水達466.91億元。東方財富數(shù)據(jù)顯示，2022年1月4日A股收盤，東方雨虹股價報51元/股，總市值1285.81億元。而2021年6月底，東方雨虹股價曾突破63.7元/股的歷史新高，是當前其股價的兩倍。

股價從歷史新高跌至歷史新低，東方雨虹經(jīng)歷了什么？對于股價的下跌，東方雨虹董秘在8月初回復(fù)投資者提問時表示，股票價格波動不僅與公司自身經(jīng)營情況有關(guān)，也受資本市場環(huán)境、所屬板塊市場表現(xiàn)等多種因素的影響。

凈利下滑37.13%

2022年上半年東方雨虹實現(xiàn)營業(yè)收入153.07億元，同比增長7.57%；歸母凈利潤9.66億元，同比下滑37.13%。凈利潤率6.19%，同比下降42.42%。

營業(yè)成本111.88億元，同比增長14.97%；毛利率26.91%，同比下降14.87%，就營業(yè)成本上漲和毛利率下降問題，東方雨虹表示主要是受瀝青等大宗材料價格上漲所致。

東方雨虹主營業(yè)務(wù)包括防水材料銷售以及防水工程施工，今年上半年這兩項業(yè)務(wù)分別帶來126.69億元以及14.39億元的營業(yè)收入，同比分別增長8.58%和0.66%，占總營收比分別為46.41%和36.36%。

營業(yè)收入增長隨之而來的是成本的增長。其中東方雨虹防水涂料營業(yè)成本增速最快，同比增長了28.29%，防水卷材成本同比增長9.83%，帶來防水材料銷售成本同比增長17.07%；營業(yè)成本增速大大超過營收增速，直接導(dǎo)致毛利率下降5.18%。此外，其防水工程業(yè)務(wù)成本同比增長3.33%，毛利下降1.89%。

毛利率全線下滑，具體到產(chǎn)品來看，其中跌幅最大的是防水卷材產(chǎn)品，同比下滑5.76%，也是其營收占比最大的主營產(chǎn)品；其次為防水涂料，毛利率同比下滑4.59個百分點。據(jù)悉，其防水卷材主要以瀝青或合成高分子材料為基料。

面對原材料價格持續(xù)上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本不斷增加帶來的毛利率下滑，東方雨虹在今年3月中旬加入了“漲價大軍”。調(diào)價主要針對5種主營產(chǎn)品。其中，瀝青卷材上調(diào)15%-20%；高分子卷材上調(diào)約10%；聚氨酯涂料上調(diào)約20%；水性涂料上調(diào)約20%；瀝青涂料上調(diào)約20%。

報告期內(nèi)，東方雨虹銷售費用12.50億元，同比增加17.14%，主要系人工及廣告宣傳費用等增加所致；管理費用9.29億元，同比增長18.41%，主要系公司人工費用、業(yè)務(wù)招待費等費用增加所致；財務(wù)費用7227.43萬元，較上年同期減少24.88%，主要系本年償還借款導(dǎo)致利息費用減少所致。

147億應(yīng)收賬款暗藏風險

據(jù)悉，東方雨虹上游供應(yīng)商多是中國石油、中國石化等石油化工企業(yè)，部分原料需要預(yù)付貨款，而下游客戶又多為大中型房地產(chǎn)企業(yè)，回款周期較長，造成其應(yīng)收賬款呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

從應(yīng)收賬款方面來看，截至2022年上半年，東方雨虹應(yīng)收票據(jù)17.94億元，較年初增加1.37億元；應(yīng)收賬款129.54億元，較年初的87.63億元增加41.91億元；共計147.48億元，占當期總營收的96.35%。

報告期末，東方雨虹應(yīng)收賬款賬面余額143.58億元，賬面價值129.54億元，壞賬準備14.04億元。應(yīng)收賬款中，欠款金額前五大客戶的應(yīng)收賬款占其應(yīng)收賬款總額的16.71%；其他應(yīng)收款中，欠款金額前五大公司的其他應(yīng)收款占集團其他應(yīng)收款總額的32.76%。

此外，東方雨虹在今年上半年還在郴州、武漢、天津設(shè)立新公司擴產(chǎn)，對香港公司和貴州公司的增資，合計耗資4.24億元。

東方雨虹直言：“公司營業(yè)收入規(guī)模逐年上升，應(yīng)收賬款隨之攀升，未來存在因應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬影響公司經(jīng)營業(yè)績的可能。”

應(yīng)收款項接近150億元，其應(yīng)付款項規(guī)模也不小。報告期內(nèi)，東方雨虹應(yīng)付票據(jù)26.98億元，應(yīng)付賬款33.49億元，合同負債24.19億元，合計84.66億元。

負債方面，東方雨虹在2021年末總負債高達230.5億元，創(chuàng)下歷史新高，2022年上半年末，東方雨虹總負債降至196.77億元，下降33.73億元，同期總資產(chǎn)下降33.97億元，負債率42.47%。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，東方雨虹不僅以資金鏈緊張的方式維持增長，而且經(jīng)營上飽受現(xiàn)金流困擾。報告期內(nèi)，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-69.80億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-14.89億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-22.37億元。

報告期末東方雨虹貨幣資金大幅下降較年初的164.46億元大幅下降超百億元，為51億元，東方雨虹表示主要是本年支付采購款、支付履約保證金和償還借款等所致。

財報顯示，今年上半年東方雨虹償還短期借款12.63億元，長期借款5.96億元，合計償還借款18.59億元。報告期末其短期借款余額48.65億元，一年內(nèi)到期的非流動負債4.81億元，較年初1.28億元增加3.53億元，貨幣資金勉強覆蓋短債。

關(guān)鍵詞： 應(yīng)收賬款 同比增長 營業(yè)成本