文/樂居財(cái)經(jīng)徐酒眠

覆蓋在力高健康生活（02370.HK）身上的估值“泡沫”，終究還是散去了。

(資料圖片)

7月27日，行業(yè)巨頭碧桂園服務(wù)（02007.HK）股價(jià)大跌，物管“市值王”易主一事，成為公眾的關(guān)注焦點(diǎn)。然而，臨近收盤，聚光燈突然打在了力高健康生活身上——它在尾盤猝不及防出現(xiàn)了閃崩。

當(dāng)日收盤，力高健康生活大跌82.79%，股價(jià)從當(dāng)日最高的18.5港元/股，直線跳水式跌至2.7港元/股。而在此之前，力高健康生活一度創(chuàng)造了年度漲幅和市盈率神話，被看成是物業(yè)股中最黑的馬。

“本集團(tuán)的業(yè)務(wù)營運(yùn)維持正常”，股價(jià)閃崩，力高健康生活迅速出面回應(yīng)。當(dāng)日晚間，力高健康生活刊發(fā)公告表示，公司董事會(huì)注意到了股票價(jià)格及成交量出現(xiàn)波動(dòng)，經(jīng)公司作出于有關(guān)情況下屬合理的一切查詢后，確認(rèn)并不知悉原因。

7月28日，力高健康生活早盤大幅反彈，9點(diǎn)50分一度拉漲84.71%，此后回落，不過全天維持住了漲幅。截至當(dāng)日收盤，其股價(jià)報(bào)3.97港元/股，漲幅26.43%，市盈率(TTM)為20.20，總市值約7.94億港元。

擠去“泡沫”

股價(jià)經(jīng)歷了一輪“過山車”，于力高健康而言或許并不算是一件壞事。

回看力高健康生活上市以來的表現(xiàn)，其股價(jià)與業(yè)績盤不對稱，市值高估的現(xiàn)象明顯。此前就曾有業(yè)內(nèi)人士表示，“（力高健康生活）估值有虛高嫌疑，后期回落的可能性較大。”

經(jīng)歷兩度遞表、近300天的時(shí)間跨度，在中小物業(yè)上市遇冷、沒有基石投資者與戰(zhàn)略投資者保駕護(hù)航的背景下，今年3月31日，力高健康生活作為年內(nèi)第二只物業(yè)股，成功躋身港交所。

初涉資本市場，力高健康生活就打破了物業(yè)股大半年來上市即破發(fā)的“魔咒”。

上市當(dāng)日，力高健康生活開盤報(bào)4.57港元/股，較發(fā)行價(jià)4.1港元高開11.46%；盤中繼續(xù)走高，一度漲近60%，最高股價(jià)達(dá)6.55港元/股。截至當(dāng)日收盤，報(bào)5.25港元/股，漲幅28.05%，市盈率(TTM)26.89，總市值約10.50億港元。

在港股大盤恒生指數(shù)持續(xù)下跌，地產(chǎn)與物管股紛紛下挫的市場大環(huán)境下，力高健康生活股價(jià)卻仍能頻頻創(chuàng)新高。

一個(gè)多月前，6月10日，力高健康生活市盈率（TTM）首次超過疊加央企與商管Buff的華潤萬象生活，達(dá)到46.87倍。后面幾天，一度達(dá)到60倍，遠(yuǎn)甩華潤萬象生活42倍的市盈率（TTM）。

暴跌之前，力高健康生活的市盈率（TTM）甚至一度超90倍，近乎是華潤萬象生活的3倍。

暴漲的股價(jià)與登高的市盈率之下，是力高健康生活低迷的交易活躍度、極少的成交量。7月27日，力高健康生活的成交量，在崩盤中創(chuàng)下了上市以來的新高，達(dá)到1240萬股。

而往回看，上市前3日，力高健康生活的換手率僅為1.7%、2.6%與1.2%。此后換手率破1%的更是極少，本周以來的換手率相對較高，分別為1.4%、1.8%、6.2%、5.3%。

估值回歸

經(jīng)歷昨天的暴跌與今日反彈之后，力高健康生活的各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本上算是回歸到了行業(yè)正常數(shù)值，不過，20倍的PE值依舊高出行業(yè)均值。

事實(shí)上，與其業(yè)務(wù)基本面相比，當(dāng)下資本市場給予力高健康生活的估值也并不低。

數(shù)據(jù)披露，截至2021年12月31日，力高健康生活在管項(xiàng)目91個(gè)，在管總建筑面積約1580萬平方米，合約面積為2450萬平方米。

這個(gè)規(guī)模體量放在上市物企中不算起眼。據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《物業(yè)K線》統(tǒng)計(jì)，截至目前一共有51家港股物企公布了截至2021年末的在管規(guī)模數(shù)值，力高健康服務(wù)大約排在第44位。

從在管規(guī)模來看，力高健康生活的體量與新希望服務(wù)（1620萬平米）基本上在同一水平。而新希望服務(wù)截至目前的市盈率(TTM)約為8.15倍，總市值16.53億港元。

在營收上，新希望服務(wù)則高于力高健康生活。2021年，力高健康生活實(shí)現(xiàn)營收3.54億，新希望服務(wù)營收為9.25億元。

盡管現(xiàn)階段營收，還無法與頭部物企相較，但是力高健康生活上市之初，緊跟業(yè)主生活需求而打出的“健康”牌，依舊吸引了不少眼球，也為其上市后的高估值奠定了部分基礎(chǔ)。

力高健康生活在招股書中曾表達(dá)，“我們致力于成為客戶的‘雙管家’，即生活管家及健康管家。憑借我們的智能及數(shù)字化技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，我們持續(xù)提升經(jīng)營效率及客戶體驗(yàn)。”

彼時(shí)，力高健康生活已獲中指院頒發(fā)2020年提供專業(yè)服務(wù)運(yùn)營的領(lǐng)先物業(yè)管理公司，以及2020年提供杰出定制服務(wù)（康養(yǎng)服務(wù)）物業(yè)管理公司。

而力高健康生活此番暴跌，有分析認(rèn)為，一定程度上與當(dāng)前資本市場不穩(wěn)定情緒有關(guān)。不久前，力高健康生活的控股股東，將其75%股權(quán)質(zhì)押了出去，以取得真誠商業(yè)貸款。彼時(shí)，正值力高集團(tuán)被曝陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

而當(dāng)前，房地產(chǎn)銷售市場尚無強(qiáng)勢復(fù)蘇跡象，民營房企各項(xiàng)融資渠道并不寬敞，地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)危機(jī)還在不斷發(fā)生，力高健康生活等物企在此時(shí)擠出“泡沫”，都在指向著物管股的價(jià)值回歸。

關(guān)鍵詞： 資本市場 萬平方米 首次超過