近日，惠譽在一份報告中對公開獲評的中國房地產開發商進行的壓力分析中表明，在2022年住宅銷售收入下降了30%的嚴重情況下，近三分之一的投資組合可能面臨流動性緊張的問題。這種情況還可能加劇公共金融實體之間的信貸兩極分化，并對建筑、工程和大宗商品等相關行業產生連鎖反應。

除了住房銷售下滑之外，惠譽還設想到2022年6月融資條件緊張的嚴峻情景，境內和境外到期的債券需要通過內部資源償還，以及部分信托貸款和銀行借款的凈償還。該情景與我們的基準假設不同，即2022年房地產銷售收入下降10-15%。

根據惠譽的壓力假設，該機構估計40家評級為“B-”或更高的開發商中有12家將出現凈現金流赤字。“B”類的開發人員受影響最大。惠譽假設大部分銀行借款和信托貸款可以再融資。然而，債權人的信心可能會迅速減弱，這將急劇惡化再融資能力。

與房地產相關的銷售是中國地方和地區政府(LRG)的重要資金來源，因為資本收入(主要來自土地使用權的銷售)占其年度財政收入的中位數為25%。這些收入的下降將影響LRGs支持高杠桿率地方融資工具的能力。

惠譽在分析中發現，惠譽在中國147家受評公共金融實體的投資組合中，有9家面臨的風險最大，因為它們在住房和資產負債表脆弱性方面面臨中度或高度風險，而其相關LRG的信用狀況較弱，提供支持的能力較低。

關鍵詞： 惠譽 房地產 公開獲評 再融資能力