金融監管趨緊的環境下，債市規模增長表現較為穩定。

進入二季度，房企開始進入償債周期。同時，受土地兩集中的新規等因素影響，企業對資金需求表現旺盛。

境內債市主導趨勢明顯

貝殼研究院近日發布的報告顯示，1-4月房企境內外債券融資累計約3977億元，與2020年同期水平基本持平，同比微增1%。

從結構上看，1-4月境內累計發債規模約2120億元，同比增長約7%。境內債券規模占比68%，較2020年同期上升18個百分點;境外累計發債折合人民幣約1257億元，同比下降約36%。

境內發債與境外發債表現出分化態勢。貝殼研究院分析認為，境外方面，受一季度內房企債務違約事件影響，海外資本市場信心削弱，直接導致內房企境外發債規模萎縮。另一方面，隨著境外疫情的反復，對經濟預期造成一定的消極影響，境外債市持續維持高不確定性。反觀境內，資金面保持平穩，貨幣政策中性。因此，境內債市成為今年債市主導的趨勢越加明顯。

同樣，這種趨勢在單月的數據上也有所體現。

貝殼研究院數據顯示，4月份，單月境內外債券融資共發行90筆，較上月減少8筆，發行規模折合人民幣約936億元，環比減少3.4%，同比減少7.3%。其中，境內債券共發行79筆，發行規模約788億元，環比減少6.5%，同比減少22.0%。境外融資共發行11筆，融資規模約148億元人民幣，環比增長18.4%，維持200億元規模的低位水平。

雖然境內債券發行金額在同環比方面均有所減少，但其發行規模占比達84%，仍然保持年內債券市場主導地位。

融資成本分化加劇，下半年面臨融資能力大考

從票面利率來看，超短期融資債券增加影響整理票面利率。根據報告，4月境內債券融資票面利率中位數為4.00%，為近12個月內最低水平，較上月下降0.11個百分點，同比上升0.20個百分點。4月境內超短期債券融資占比較3月上升2個百分點至24%，超短期債券融資的增多降拉低整體融資利率水平;境外債券融資票面利率方面，中位數為5.30%，較上月大幅下降5.70個百分點。

房企國內發債利率受債券類型，以及房企信用背書等多重影響。從同梯隊房企發債的利率情況看，票面利率多則7.00%，少則僅為2.75%。此外，由于境外債券發債數量較少，個案情況對整體情況的影響較大;境外債券的最低利率與最高利率之間差距進一步增大，房企融資成本分化加劇。

作為房地產企業，到期債務始終是個不得不面對的問題。報告顯示，4月境內外債券融資到期債務規模約1374億元，環比下降9.7%，同比增加125.6%。

融資新規后，新增發債規模不及到期債務規模已成為新常態，兩者規模之間的差距也在不斷增長。貝殼研究院預計，在經歷了3月的到期債務高峰后，預期5-6月到期債務規模回落至千億之下，房企償債壓力略有下降，但仍不敢懈怠。

在集中供地背景下，開發商對低成本的資金需求加大。同時，疊加到期債務規模的居高不下，下半年將迎來房企對投融資能力和管理能力的更大考驗。

關鍵詞： 融資 成本 房企 能力