家電行業三季度以來復蘇強勁，板塊營收環比也大幅改善。展望2021年，機構人士認為，家電行業將迎來更好的內外需環境、更清晰的產業格局，并延續三季度以來的復蘇態勢。

新一輪促消費政策再發力

近幾個月，隨著各項政策措施落地見效，國內消費市場呈現穩步復蘇態勢。商務部副部長王炳南表示，汽車、家電等歷來是消費市場的“大頭”，也是在疫情中受沖擊較大的領域，此次國務院常務會議出臺的一批政策措施具有很強的針對性，對進一步促進消費回升和消費潛力釋放具有重要意義。

“近年來，以冰箱、洗衣機、空調等為代表的傳統大家電，由于普及率相對較高，銷售增速呈放緩趨勢。而洗碗機、掃地機器人等新興家電和智能家電受到消費者歡迎，成為家電消費領域的新增長點。”中國家用電器協會副秘書長劉釗說。

王炳南表示，為促進家電更新消費，商務部會同國家發改委、工信部等部門印發了相關方案，提出完善回收處理體系、促進家電更新消費等5方面13條具體舉措。同時，指導各地開展家電消費節、家電惠民行動等線上線下促消費活動，鼓勵有條件的地區實施綠色智能家電補貼、開展家電以舊換新，促進家電消費。

留意家裝市場你會發現，近幾年“無醛”“健康”“節能”“環保”已經成為消費者最關注的“家裝熱詞”。紅星美凱龍家居集團副總裁張賢表示，5G、大數據、物聯網等新一代技術正加速普及應用于家居家裝行業，中國的家居家裝消費正從過去的“從無到有”變成“從有到優”，裝配化、智能化、綠色化將是未來家居家裝發展的新藍海。面對不斷升級的消費需求，需要整個行業共同努力，不斷優化供給側產品結構，促進家裝領域綠色消費。

近年來，隨著農村物流等基礎設施逐漸完善，下沉市場正在釋放出巨大的消費潛力，如何更好地促進農村家電家具消費，激活廣袤鄉村蟄伏的潛能?劉釗表示，部分農村地區仍存在水電氣等基礎設施不夠完善的問題，限制了一些升級類家電的消費，建議進一步完善農村水電氣等基礎設施建設，同時，完善廢舊家電回收鏈條，對家電安全使用年限等內容加強宣傳，引導鼓勵消費者對廢舊家電進行淘汰更換。

“全國供銷合作社系統將利用系統經營服務網絡，打造大宗消費品薄利多銷、便捷回收、高效處理的全產業鏈條。力爭在兩年之內，處理廢舊家電能力達到社會總量的1/3以上，幫助農村消費者解決大宗消費品以舊換新的后顧之憂。”全國供銷合作總社常務理事劉進喜說。

家電龍頭調升空調價格

時至年末，空調行業狀況明顯好轉。11月30日，格力電器發布一則通知，表示因工廠原材料價格上漲，公司決定自2020年12月15日，對家用空調新國標產品提貨價格及終端零售價格進行調整，其中新國標掛機漲價100元/套，新國標柜機漲價200元/套;同一天，奧克斯空調也發出產品漲價通知，表示受大宗原材料價格持續走高影響，公司經營、制造成本攀升，公司決定自2021年1月1日起對網批產品價格進行調整，將在2020年12月開單價基礎上，掛機上調價格100-200元/套不等，柜機上調價格200-300元/套不等。

企業調高出廠價，一定程度上說明行業競爭態勢有所減緩。具體到市場端，數據顯示從8月份開始我國空調銷量持續回暖，到10月當月實現銷量772萬臺，同比增長3.1%;內銷507萬臺，同比增長1.4%;出口265萬臺，同比增長6.4%。分析人士認為，空調外銷出貨量從6月起轉正，內銷出貨量受低基數效應影響，已連續三個月實現正增長，預計12月份內銷排產計劃仍將較為穩健，而外銷有望實現較好增長，行業溫和回暖趨勢明顯。

之前困擾空調行業的庫存問題，在雙11期間得到加速解決。11月份，空調龍頭格力、美的在零售端的促銷戰略促進了產品銷售的大幅增長，據統計，從11月4日-11月24日期間，空調線上零售量同比增長109.2%，零售額增長68.7%;線下零售量同比增長75.1%，零售額同比增長28.7%。通過降價、主推低能效機等手段，空調庫存去化顯著，為行業產品價格步入良性競爭階段鋪平了道路。

不過，兩則調價公告均提到大宗原材料價格上漲，也表明生產制造端成本壓力有所加大。進入下半年，國內工業制造業開工情況良好，自6月份我國制造業PMI指數站上榮枯線以來，屢創新高，7月PMI指數達到52.8，達到2011年2月以來高點;至11月，我國制造業PMI指數錄得54.9，創十年新高，強勁的生產制造端活力催化了大宗原材料價格上漲。從A股市場表現看，近期包括銅、鋁等在內的有色金屬板塊“順周期”行情開啟，銅、鋁等大宗原材料期貨價格創上升，帶動了汽車、家電等制造企業成本上漲。另外，空調新國標的發布，也要求企業改造生產線，更換更高效能的元器件，間接促進了企業制造成本短期內的上升。

家電公司三季報整體向好

空調以外，家電行業消費需求也整體步入修復的快車道。結合A股上市家電公司的2020年三季報，我們可以看到，包括TCL電子、海信視像、創維集團、澳柯瑪、春蘭股份、兆馳股份等在內的大家電企業前三季度實現了營收和凈利潤雙增長;海爾智家、四川長虹、海信家電、奧馬電器等利潤下滑，但營收增長;美的集團、深康佳等營收下滑，但凈利潤實現了增長;格力電器、長虹美菱、惠而浦等營收凈利雙降。

相比大家電板塊，小家電板塊表現更突出，新寶股份營收增長33.52%，凈利潤增長75.38%;奧佳華營收增長24.58%，凈利潤增長58.69%;科沃斯營收增長20.25%，凈利潤增長147.17%;浙江美大營收增長3.02%，凈利潤增長10.10%;小熊電器營收增長45.14%，凈利潤增長92.05%。此外九陽股份、老板電器、石頭科技、萊克電氣等均表現不錯。

華泰證券分析認為，第三季度家電行業迎來需求釋放，行業收入增速加快，在可選耐用消費品中僅落后于汽車板塊。短期內，外銷市場表現可能更加突出，由于海外二次疫情沖擊，海外工廠復工節奏再次被打亂，訂單還會加速向中國優勢家電代工企業集中，10月港口出口高頻數據也反映了中國出口繼續走強的趨勢。家電海外銷售趨勢在第四季度得到了延續，將助力企業彌補內銷市場的不足。

同時，華泰證券認為，從雙11家電內銷情況來看，行業整體呈平穩態勢。電商促銷趨于常態化，企業更加注重流量轉化，線上產品質量提升;進入10月，隨著房地產成交景氣度小幅提升，地產傳導將進一步驅動家電等地產后周期產品需求的加速好轉。從中長期來看，國內人均消費實力的提升，為品質家電的普及和更新提供了廣闊的市場空間。

家電行業強勁復蘇

經歷了年初疫情對整體經營的影響，家電行業三季度以來復蘇強勁，板塊營收環比也大幅改善。展望2021年，機構人士認為，家電行業將迎來更好的內外需環境、更清晰的產業格局，并延續三季度以來的復蘇態勢。

中金公司認為，中國品牌出海是長期趨勢，雖然家電板塊估值創下歷史新高，但和其他消費板塊相比，家電板塊的估值有性價比優勢。當前家電板塊中長期投資機會首先在于品牌出海，其次在于品類爆發。從企業在手訂單判斷，2021年一季度的增長仍可期待，但二季度后要觀察。中短期投資機會來看，包括裝修相關需求超預期、相關標的估值正在修復。此外，白電龍頭在震蕩市場具有確定性的投資機會。如果考慮中國家電全球化前景，成長性的天花板打開，家電龍頭估值有望進一步提升。

從具體子行業來看，今年以來細分板塊表現整體呈現階段性分化態勢。統計數據顯示，截至12月1日，年內小家電指數累計上漲26.67%，白色家電指數累計上漲33.93%，黑色家電指數累計上漲16.76%。中銀證券表示，小家電產品，特別是前期滲透率較低的可選類廚房小家電，受益于居家時間增加帶來的需求，且無須上門安裝，整體表現好于傳統大家電。目前小家電滲透率不到30%，對比國外50%的滲透率相差較大，增長依然有較大空間。從渠道上來看，疫情以來電商營銷模式持續完善，產品矩陣不斷豐富，小家電產品需求也在被不斷激發。

白電領域，整體來看內銷穩步提升、外銷表現超預、行業景氣度上升趨勢有望在未來2-3個季度延續。中國銀河證券認為，產品結構升級、原材料價格上漲等因素推動產品價格逐步上漲。龍頭企業由于優勢突出，行業集中度進一步提升，有望在行業業績修復已基本確認的基礎上加速修復。

廚電領域，地產在4季度有望迎來密集竣工交付，帶動行業需求提升。精裝修房從開盤項目數量和房間規模均回暖明顯，有助于具有品牌優勢的廚電龍頭提升市場份額，業績確定性較高。

小家電領域，小家電整體市場空間較大，疫情也催化了小家電產品銷量的提升及普及，同時小家電單價較低，比較適合于直播銷售，有望伴隨著直播電商的興起，延續高增長態勢。

受疫情影響，行業業績下滑較多，造成估值處于相對高位，但相比海外家電龍頭估值依然處于較低位置。由于家電行業盈利穩定、高ROE、分紅率穩定，在4季度估值切換時有望受海內外投資者青睞，實現超額收益。中國銀河證券建議關注競爭力較強，業績有望加速修復的白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家;品牌優勢明顯，工程渠道收入快速增長的老板電器;有望實現高成長的小家電龍頭新寶股份、小熊電器、九陽股份。

關鍵詞： 家電行業