從融資結構來看11月信用債規模占比52.5%，海外債占比1.4%，信托融資占比30.6%，ABS融資占比15.5%。

具體來看，房地產行業信用債融資同比下降19.6%，環比大增197.1%;海外債融資同比下降97.0%，環比下降88.0%;信托融資同比下降73.4%，環比上升43.8%;ABS融資同比下降87.1%，環比下降36.3%。信用債、信托均出現不同幅度的回暖，海外債進一步快速下滑，幾近冰點。

11月信用債發行出現了兩級分化的特征，即發行主力為國企央企，民企尚未重歸發行舞臺。即便如此，本月發行態勢仍給市場提升了很大信心，一方面證明信用債這一渠道仍然保持通暢;另一方面，部分房企的融資需求得到滿足，為業內其他企業起到了很好的示范作用，即財務健康、信用良好、經營穩健的企業，在當前環境中仍可脫穎而出，有很大機會獲得資本認可。

11月僅有港龍中國一家企業成功發行海外債。本月海外評級機構持續下調多家房企信用級別或展望，地產美元債繼續出現違約，境外投資人失去的信心短時間內無法修復，海外融資渠道被迫進入暫停階段。

信托融資規模雖環比出現上漲，但與前9個月相比仍有很大差距。近來多家涉房信托出現到期無法兌付的情況，并且政策對于這一融資渠道一再收緊，信托恐將不再成為房地產非銀融資的主要渠道。

自上月末開始，ABS開始重現新發行，其中類Reits有兩筆、CMBS/CMBN及購房尾款各有一筆新項目發行。此外，11月上交所信息披露顯示多筆ABS融資計劃已得到回應，如融創環球中心資產支持專項計劃資產證券化顯示為已通過，中鐵置業青島中心資產支持專項計劃顯示為已受理等;進入12月以來，更有多筆購房尾款、供應鏈融資計劃的項目狀態出現更新，如新鐵鑫建購房尾款資產支持專項計劃、綠城2021年度應收賬款資產支持專項計劃，均顯示為已反饋。各融資類別均已再度進入審核程序，ABS新增項目發行進入預熱階段，有望再度回歸。

(中指研究院企業事業部研究副總監陳星)

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